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*ST船舶:业绩扭亏为盈,国企改革助力未来资产注入

发布时间:2019-03-25    研究机构:中国银河证券

1.事件

3月20日,公司发布2018年年报,实现营业收入169.1亿元,同比增加1.31%,归母净利润4.89亿元,实现扭亏为盈,同时公司已提出了撤销对公司股票实施退市风险警示的申请。

2.我们的分析与判断

(一)2019年公司业绩将保持稳定增长

根据克拉克松数据,2018年我国造船完工量同比下降8.8%,2018年公司扣非归母利润为-3.44亿元,同比下降8.15%,说明公司实际经营净利润与国内民船市场走势基本一致。2018年我国船舶在手订单同比增长2.2%,由此推断,2019年我国造船完工量将保持一定增长,公司业绩增速能够得到保障。

(二)连续两年资产减值为后续发展扫清障碍

公司在2016年和2017年进行了集中式的资产减值,资产减值损失合计64.48亿元,2018年公司资产减值损失为3.92亿元,回归到了正常年份水平。进行集中资产减值后,公司基本消化了之前几年累积的资产折旧损失,预计今后三年公司资产减值损失能够控制在合理范围内,消除了后期资产减值损失对公司业绩的影响。

(三)国企改革助力未来资产注入

目前,国内未上市的造船企业主要有中国船舶(600150)工业集团旗下的江南造船厂和沪东中华造船厂,这两个船厂在国内军船建造领域位列前茅,在民船建造领域也具有雄厚实力,是船舶制造企业中的优质资产。随着军工企业改革逐步进入深水区,多个军工集团均制定了资产证券化率目标,未来军工企业资产证券化进程有望提速。在此背景下,江南造船厂和沪东中华造船厂的资产注入值得期待。中国船舶工业集团旗下船厂类上市公司主要有ST船舶(600150.SH)和中船防务(600685.SH),如果江南造船厂和沪东中华造船厂进行资产证券化,注入上述两个上市公司的可能性较大。从地域角度看,江南造船厂、沪东中华造船厂和ST船舶(600150.SH)旗下的外高桥造船厂同在上海,使得ST船舶(600150.SH)在后续资产注入方面更具优势。

3.投资建议

预计公司2019至2021年归母净利润5.28亿、5.76亿和6.33亿元,EPS为0.38元、0.42元和0.46元,当前股价对应PE分别为50x、46x和42x,维持“推荐”评级。

风险提示:民船市场与资本注入不及预期的风险。

申请时请注明股票名称