移动版

中国船舶:市场化债转股,注入新鲜血液、“降杠杆”

发布时间:2018-03-22    研究机构:中泰证券

事件:获54亿元增资;拟发行股份购买外高桥造船与中船澄西相关股权。

根据公司公告,公司拟分别向华融瑞通、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒发行股份购买上述8名交易对方合计持有的外高桥造船36.27%股权和中船澄西12.09%股权。股份发行支付对价总额为54亿元人民币,股份发行价格为21.98元/股,发行数量约为2.46亿股,约占目前总股本的17.8%。

其中:华融瑞通以债权出资合计15亿元,其余7名投资者以现金出资合计39亿元;外高桥造船、中船澄西分别获得47.75亿元、6.25亿元增资。

点评:有利于“降杠杆”、提高公司资产质量、改善财务状况及盈利能力。

截至2017年9月30日,上市公司交易前资产负债率为69.36%,交易完成后资产负债率为59.37%,降低近10pct。本次市场化债转股落实中央“去杠杆”精神,将降低上市公司资产负债率,有利于提升上市公司资产质量。

根据该等债务对应的利率情况,实施本次市场化债转股,外高桥与中船澄西将相应减少利息费用。本次交易有利于改善外高桥造船和中船澄西财务状况,提升其净利润水平,从而有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利能力。

船舶行业已低迷10年,行业底部较为夯实,未来几年有望迎来曙光。

1)BDI指数上行,航运复苏有望传导至下游船舶行业:BDI指数从2016年最低点290点已上涨至1100多点,上涨幅度超3倍。

2)全球经济逐步回暖,新船订单量大幅上涨:2017年,全球承接新船订单7264万载重吨,同比大幅增长165%。

3)中国民船业迎来开门红:2018年1-2月份,全国承接新船订单1229万载重吨,同比增长456%。2月底,手持船舶订单9289万载重吨,比2017年底增长6.5%。

2017年业绩预亏,大额计提近26亿元。

根据公司业绩预告,预计公司2017年实现归母净利润-22亿元到-25亿元,2016年亏损26亿元。公司预计2017年计提25.74亿元资产减值,其中外高桥造船的手持海工产品计提减值准备14.4亿元,其他造船产品9.7亿元。中船澄西的造船产品与长期应收款计提约1.6亿元。

中船集团为央企混改首批6家试点之一,关注混改进程。

公司控股股东——中船集团:以军工为核心,船舶3大指标居中国第1、世界第2。中船集团为央企混改首批6家试点之一。

公司为国内造修船行业龙头,有望受益于航运复苏;未来有望受益央企改革。

我们判断公司今年订单有望超预期。预计公司今年将扭亏为盈,2018-2019年EPS为0.52、0.76元,对应PE为48x、32x,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称