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中国船舶:下半年新签订单有望加速突破,全年净利润增速有望超过10%

发布时间:2011-08-09    研究机构:海通证券

1. 虽然上半年接单较艰难,但下半年有望加速突破。在全球中低端船型需求低迷的大环境下公司上年接单较为清淡,但8月公司接下2+3条自升式钻井平台订单具备里程碑式意义;我们认为随着前期中高端船型接单超预期的韩国和新加坡主流船企的新接订单逐渐饱和,中高端船型(大型集装箱船、LNG船、钻井船、钻井平台等)有望溢出到国内,再加上国家对国轮国造政策扶持力度的增强,公司作为央企龙头,将有望率先受益并在下半年新接订单上实现加速突破。

2. 净利润增速和收入增速不同步主要源于公司自2010年4季度之后于2011年2季度再次计提了大量资产减值损失(主要是存货跌价损失),全年净利润增速超过10%有望实现。整体销售毛利率有所提升主要源于确认收入中毛利率较高的17万吨级散货轮、VLCC油轮占比有所上升;公司预计部分船舶完工成本将大于收入,并计提船舶建造合同损失,2011年上半年较2010年同期多计提资产减值损失接近8亿;在继2010年4季度大幅计提12.03亿资产减值损失之后公司于2011年2季度再次大幅计提8.49亿元,我们认为随着两次大规模的资产减值损失的计提,公司下半年的净利润增速有望超过20%,全年净利润增速有望超过10%。

3. 从中长期来看集团层面资产注入潜力空间依然很大,我们维持此前对公司的盈利预测和买入评级,6个月目标价50元。中船集团下属江南造船和沪东造船在驱逐舰、护卫舰、大型集装箱船和LNG船方面的实力国内领先,要彻底解决同业竞争和关联交易问题,我们认为在做完当前的中船龙穴资产注入后,江南造船和沪东造船资产随后继续注入的可能性极大。在不考虑当前在做的非公开增发项目影响的情况下,我们维持此前2011、2012年EPS分别为2.79元和3.11元的盈利预测;按2011年16-18倍的PE区间,合理价值区间44.70元-50.30元;公司8月8日收盘价为40.58元,已低于当前在做的非公开发行的发行底价41.08元,我们维持对公司的买入评级,6个月目标价50元。

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