移动版

中国船舶:继续大额计提减值损失

发布时间:2011-08-19    研究机构:中信建投证券

简评

上半年业绩符合预期

公司上半年实现营业收入144.44亿元、同比增长10.79%,实现净利润12.82亿元、同比微增2.73%;每股收益1.21元。公司上半年业绩符合我们预期;在毛利率大幅提高的情况下,净利润增速低于收入增速主要是计提大额存货跌价损失、期间费用上升。

新船订单承接量不足 上半年,公司完工交船24艘、377万载重吨,同比下降8.76%; 承接新船订单仅8艘、63.82万载重吨(与克拉克松数据不同), 中期末手持新船订单104艘、1785.97万载重吨,比去年年底减少313万载重吨。上半年,沪东重机承接柴油机订单84台、91.64万千瓦,三井承接订单27台、54.02万千瓦;随着新船订单交付量的增加,柴油机订单还是不错。修船较快复苏,澄西承接修船订单127艘、7.32亿元,广州船坞承接4.76亿元。

毛利率回升,继续计提大额跌价损失 上半年,公司营业毛利率21.15%,同比大幅提高3.15个百分点; 其中二季度营业毛利率24.52%,同比提高7.12个百分点、环比提高7.19个百分点。在今年船板价格上涨约10%的情况下、船价相对保持低位,造船毛利率提升7.65个百分点,除了因为产品结构变化因素(17万吨散货船、VLCC 按期交船)外,主要是去年计提的跌价损失上半年转销1.94亿元。上半年,公司继续计提在产品跌价准备9.24亿元,占上半年净利润的72%。

海工订单取得突破 上半年,公司成功交付目前世界最先进的第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油981”号,在极其注重业绩的海工领域,该平台的交付为新海工订单承接打下基础。最近外高桥造船获得Prospector Offshore Drilling S.A.公司2+3座自升式钻井平台订单, 单价2.09亿美元;广州船坞获得SBM 公司1艘FPSO 改装合同。

盈利预测与估值 在升值背景下,公司继续通过美元贷款、远期结汇等手段获得较大汇兑收益。我们维持以前的业绩预测,预计2011~2012年公司分别实现EPS2.93和3.16元,维持59元目标价和“增持”评级;关注资产整合和股本扩张带来的机会。

申请时请注明股票名称