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中国船舶:三季度业绩同比下滑

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入208.83亿元,同比下降0.38%;营业利润22.26亿元,同比下降7.41%;归属母公司所有者净利润18.39亿元,同比下降9.10%;基本每股收益1.74元,基本符合我们的预期。

2011年7-9月,公司实现营业收入64.38亿元,同比下降18.43%,环比下降16.15%;营业利润7.00亿元,同比下降16.60%,环比增长3.30%;归属母公司所有者净利润5.57亿元,同比下降28.14%,环比下降3.62%。

造船行业处于周期底部,营业收入、毛利率下滑。公司主营船舶建造、维修、配套等业务,其中船舶制造占公司收入的80%左右。受到全球经济危机的滞后性影响,船舶制造行业目前仍处于周期底部。公司营业收入下滑,2011年前三季度公司收入同比下降0.38%;同时,新船价格的底部运行和延迟交付导致公司毛利率较低,前三季度为20.08%,同比下降2.84个百分点。

在手订单尚可满足生产。由于船东低价购船等因素作用,新船订单量在2010年下半年出现了短暂的爆发性增长,公司2010年全年承接造船合同212亿元,同比增长170%。使得公司在手订单能够满足3年内的生产,客观上保证了2011年正常生产。

新船订单量大幅下滑。2011年以来,船舶制造市场新船订单量持续走低,公司新接订单量同比大幅下滑。考虑到航运业整体面临运力过剩的问题,新船需求不足,预计短期内新接订单量将继续维持低位,公司未来业绩将受到影响。

海洋工程业务取得突破性进展。报告期内,外高桥建造的“海洋石油981”3000米超深水半潜式钻井平台正式交付。公司计划用5年的时间实现半潜平台产品的系列化,海工业务将成为公司未来的一大亮点。

收购龙穴造船,强化非船业务多元化发展。公司拟非公开发行收购龙穴造船,并使用募集资金投资于海上风力发电塔项目、中船澄西修船流程优化项目和沪东重机产能提升技术改造项目。目前非公开发行方案报证监会审核中。龙穴造船的加入将增强公司主业竞争力,募投资金对非船项目的投资也对公司非船业务发展产生有利影响。

盈利预测。不考虑此次非公开发行,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.17元、3.34元和4.58元,按照10月26日收盘价34.45元计算,对应的动态市盈率分别为16倍、10倍、8倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)造船市场周期波动风险;2)非船项目进展低于预期的风险;(3)人民币汇率波动的风险。

申请时请注明股票名称