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中国船舶更新报告:民船盈利见底回升,舰船存在注入可能

发布时间:2014-04-23    研究机构:国泰君安证券

核心推荐逻辑:①船舶行业供给收缩带动公司民船业务盈利回升;②集团舰船资产存在注入可能。预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.71、0.93元,目标价30元,相当于2014年59倍PE,略高于同类公司平均50倍PE,主要是考虑公司业绩向上弹性较大,适当给予溢价,增持。

船舶行业供给收缩带动公司民船业务盈利回升:①船舶行业供给收缩明显,全球范围来看,日本份额持续下降;中国范围来看,民营船厂大范围退出。②供给收缩背景下,订单向优势船厂集中,优势船厂在手订单充裕,推动船价保持上升趋势,否则优势船厂缺少意愿去接新订单。③原材料价格处于低位,带动优势船厂盈利持续回升。综上,我们主要是基于供给端的分析认为船价将持续上涨得出公司民船业务盈利回升的结论,不是基于对需求端持续回暖的判断。相反,我们认为全球新船成交量取决于多种复杂因素,存在反复的可能性。

集团舰船资产存在注入可能:①兄弟单位中国重工整体上市提供了成功案例。②我国海军舰船装备进入持续增长期,需要借力资本市场。一方面现有海军舰船力量与我国全球第二大经济体地位不匹配,另一方面全球化的非战争行动日益频繁,要求舰船装备保障。比如亚丁湾、索马里海域护航行动,再比如搜寻马航MH370等,都要求数量更多、更加先进的舰船装备力量。③中国船舶(600150)工业集团的舰船资产目前全部不在上市公司,无法充分像兄弟单位一样充分借力资本市场,从未来发展需要角度判断,集团舰船资产存在资产注入的可能。如果注入,将为公司带来很大的业绩弹性。

风险因素:船价下跌、原材料价格上涨、资产注入存在不确定性。

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