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中国船舶:业绩趋势向上,整合方向不变

发布时间:2014-05-19    研究机构:中信建投证券

事件

广船公告延期复牌、中船集团一季度接单、中船集团被评为创新型企业、国务院鼓励发展生产性现代服务业等。

简评

一季度中船集团新船接单世界第一

今年一季度,中船集团生效新船订单760.4万载重吨、176.5万修正总吨,分别占全球市场份额的21.64%和16.36%,同比分别增长178.9%、143.1%,稳居世界造船集团第一位。一季度,造船完工量达到218万载重吨,期末手持订单量达到4098万载重吨,按照克拉克松统计,全球市场份额分别为9%和14%。同时,中船集团一季度承接海洋工程装备订单8.86亿美元,占全球市场份额的7.7%,订单金额同比增长107%。

广船收购华南造船资产符合预期,继续停牌不超过30天

广船14日晚公告,中船集团正在筹划对广船进行重大资产重组等事项,初步确定拟将中船集团在华南地区的造船相关业务资产通过重大资产重组注入上市公司。目前,中船集团在华南地区的造船资产,除了广船国际和刚被收购的龙穴造船,剩下的有黄埔文冲、中船西江、中船桂江和当年广船上市剥离出来的广州造船厂等。此次停牌收购华南地区船厂是继续执行中船集团属地化整合的既定方针,符合我们预期。由于本次重大资产重组涉及的财务审计、资产评估、财务顾问和律师尽职调查工作任务重,广船继续停牌不超过30天。广船收购华南船厂强化了中船进行上海地区属地化整合的预期。

中船集团荣膺“十大创新型企业”

5月15日,由经济日报社主办的第四届中国自主创新年会在北京举行,会上表彰了中国十大创新型企业、十大创新人物,中国船舶(600150)工业集团公司当选十大创新型企业。本次当选十大创新型企业的还有机器人(300024)、格力、京东方、腾讯、大唐电信等。

生产性服务业获国家重点支持

5月14日,国务院总理主持召开国务院常务会议,部署加快生产性服务业重点和薄弱环节发展、促进产业结构调整升级。会议指出,加快发展生产性服务业,是向结构调整要动力、促进经济稳定增长的重大措施;要更多依靠市场机制和创新驱动,重点发展研发设计、商务服务、市场营销、售后服务等生产性服务,促进提升国民经济整体素质和竞争力。早在2012年下半年,中船集 团新领导就把集团主营业务分为六大业务板块:船舶造修、海洋工程装备、动力装置、机电设备、信息与控制、生产性现代服务业。按照我们的预测,中船、广船完成各自的属地化整合后,由于同业竞争必将继续整合,最终完成船舶类资产的整体上市(前三个业务板块完成上市),多出的一个上市平台和钢构工程(600072)可作为后三个业务板块的上市平台(详细情况参见4月15日深度报告《收购军品,叠加弹性》)。建议关注生产性服务业板块(如研究所、设计院、中船成套、中船租赁、中船财务等)。

提前行业见底,业绩趋势向上

今年前4个月,根据克拉克松目前统计的数据,世界新船成交超4600万载重吨、同比增长9.11%;但从月度表现来看,2、3、4月份新船订单同比增速逐月下降,4月份更是下滑46%。重申我们对全年世界新船成交量的判断1.2亿载重吨、下滑超20%,实际上能到1亿载重吨以上就不错。至于船价,更是交流情况是预计船价维持在现在水平,未来不会上涨太大也不会下跌较多,主要是因为需求不足、但主流船厂生产计划安排较满。关于业绩,对行业而言我们老早就乐观估计2014年是业绩低点、2015年后有向上弹性;对中国船舶这样的主流船厂而言,手持订单基本在三年左右、手持计划安排也比较规范,但确实还留了一些产能空间、估计在20%左右,可以安排船价较高的加插船。从生产进度来看,去年上半年最低船价的订单今年就开始建造、同时考虑到去年大额计提的拨备,预计中船今年业绩就会有很好的弹性、明后年业绩会更好。

收购军品,属地化整合方向不变

我们预计,此次广船延期复牌就是要发行股份收购黄埔文冲等中船集团华南地区船舶类资产。目前中船集团军品主要布局在沪东中华(护卫舰等)、江南造船集团(驱逐舰、常规潜艇等)、黄埔文冲(护卫舰等)、广船国际(补给舰等),除了广船国际、其他目前都不在上市公司里。从一季报可以看出,今年一季度大股东中船集团通过二级市场减持公司股票1995万股、占总股本的1.44%。大股东减持可能会影响中国船舶整合进度,但我们认为中船集团属地化整合的方向不变,且最终要解决和广船国际的同业竞争问题。

维持投资评级和目标价

我们认为,2013年开启了新一轮造船中周期,今年订单下降、船价稳步上涨;预计广船停牌收购华南地区船舶资产加大属地化整合预期、董秘更换彰显广船在未来中船集团整体上市中的平台地位,中船大股东减持短期可能会影响华东地区属地化整合进度,但从解决同业竞争角度出发、中船的弹性最大,维持买入评级和30元目标价。

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