移动版

中国船舶:资产减值损失减少是业绩提升主因

发布时间:2014-09-01    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2014年中报。

简评

上半年业绩快速增长

今年上半年,公司实现营业收入138.23亿元、同比增长26.52%,实现归属于母公司所有者的净利润1.2亿元、同比大增143%,摊薄每股收益0.09元,公司业绩基本符合预期。上半年,在毛利率同比下降2.79个百分点、期间费用增加5500多万元、补贴收入减少约3.25亿元的情况下,净利润仍实现了大增且增速远超收入增速,主要是由于资产减值损失同比降3.96亿元。

新船订单继续保持增长

上半年,公司承接新船订单36艘、573.52万载重吨,载重吨数同比增长11%;完工交船25艘、326.10万载重吨,吨位数同比也增长24.32%。而全球上半年新船订单约6200万载重吨、同比降8.72%,完工交船4850万载重吨、也同比降25.6%;公司新接订单和完工交付远好于全球平均水平。由于完工交船平均船价下降,上半年收入持平、毛利率下降1.51个百分点。

资产减值损失出现负值

针对建造合同,当期计提的存货跌价准备和转回额的差值确认存货跌价损失;2011-2013年计提额分别为20.93、26.65和30.35亿元,转回额为4.39、8.31和19.06亿元,确认损失分别为16.94、19.03和11.96亿元。我们很早就判断,随着新船价格回升,预计今年计提额和转回额的差值将大幅减小、明年很可能为负值。而上半年,存货项下计提6.77亿元,预计负债项下转回6.77亿元,即差值为0;由于原材料减值准备转回9.57万元、坏账损失减少543.96万元,上半年资产减值损失就出现负值、为-500.36万元。

中船弹性最大,维持买入评级

我们很早就判断,从内在解决同业竞争的要求和外部与中船重工竞争的压力看,广船、中船最终整合为一家的可能性大;且从H股平台、董秘人事更换和可能的改名考虑,广船作为中船集团整体上市平台的可能性大。我们从被收购地位、未来EPS弹性、历史涨幅三个角度出发,认为中船未来的股价弹性最大。我们暂维持以前的业绩预测,预计2014~2016年分别实现每股收益0.4、1和1.78元,维持30元目标价和“买入”评级。

申请时请注明股票名称