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中国船舶:造船盈利底线抬升,海工毛利率改善

发布时间:2014-09-02    研究机构:广发证券

中国船舶(600150)2014年上半年实现营业收入13,823百万元,同比增长26.5%;归属于母公司股东的净利润120百万元,同比增长143.0%,EPS为0.09元;公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为102百万元,与上年同期亏损49百万元相比改善明显,表明前期船市复苏开始对公司利润产生积极影响。

新签订单良好:2014年上半年,公司承接新船订单36艘/573.52万载重吨,吨位数同比增长10%,承接修船订单8.85亿元,同比增长21%;公司的动力业务板块承接柴油机139台/330.57万马力,功率数同比增长82.6%;公司的海洋工程业务板块承接合同24.98亿元,其中,自升式钻井平台建造2座、维修项目2座;公司的机电设备业务板块承接合同13.89亿元。

利润率将逐步回升:考虑到新船价格是在2013年9月以后上涨明显,根据造船所需要的时间周期,我们预计公司船舶造修业务的利润率将在2014年3季度左右开始出现改善,从而带动公司整体业务的回升。2014年上半年,公司的海洋工程业务营业收入达到2,640百万元,同比增长220.6%,毛利率提升3.35个百分点至4.29%,其原因主要是公司发展新供应商,改变设备采购形式,降低了设备采购成本。

盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入27,676、32,865和38,262百万元,EPS分别为0.178、0.420和0.677元。结合行业盈利水平抬升,公司综合竞争力突出,将充分受益于此,同时集团加快整合,海洋工程新业务空间巨大,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动,将影响企业在手订单利润率。

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