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中国船舶:行情回暖,业绩复苏可期

发布时间:2015-03-17    研究机构:华创证券

事项

中国船舶(600150)发布2014年年报,公司实现营业收入283亿元,同比增长27.59%,归属于上市公司股东的净利润为4419万元,同比增长11.77%,每股收益0.03元。

主要观点。

1.船舶订单价格复苏,业绩缓慢回升。

船舶造修业务营业收入为167亿元,同比增加6.97%,主要源于公司通过准确把握难得的市场回暖机遇,创新商业模式,多种节能环保绿色船型获得市场认可,实现了接单突破,并且,三大主力船型取得了设计自主化、船型系列化、订单批量化的成绩,高技术船型向系列化发展,船舶产品加快向高端转型。

但船舶造修业务毛利率为8.30%,同比减少2.93个百分点。船舶价格自2013年下半年起上升明显,但由于造船业业绩体现的延迟性,在建产品的价格仍然较低,这批船舶订单的效益最早要到2015年底以后才能体现出来,因此,业绩全面复苏尚需时日。

2.海工装备助力公司发展。

海工业务增长迅猛,海洋工程业务营业收入为48亿元,同比增长98.75%,毛利率为8.36%,同比增长9.35%。主要原因为公司利用现有资源扩大产能,提高海工产品物量,提高生产效率。并且,去年10月15日,外高桥造船公司宣布2座CJ50型自升式钻井平台建造合同生效,这是公司向市场推出的又一标志性的高技术、高附加值海洋工程产品。11月26日,公司为中石油海洋工程有限公司建造的JU2000E型自升式钻井平台“中油海16”号交付,这标志着外高桥造船公司步入自升式平台批量交付的新阶段,也标志着公司在海工装备领域的技术日臻成熟。日后,海工业务实现产值将占到公司年总产值的30%以上,因此,海工业务的新突破必将成为公司新的增长点。

3.费用总体稳定,资产减值计提下降。

报告期内销售费用1.19亿元,同比增加113%,主要为运输费及产品保修费增加;管理费用21.55亿元,同比增加20%,主要为研究与开发费增加;报告期财务费用-5052万元,同比增加56%,主要是银行存款平均余额降幅大于银行借款平均余额降幅,导致利息收入减少额大于利息支出减少额,且报告期人民币贬值,产生美元借款汇率调整损失;资产减值损失为7.06亿元,同比减少72%,资产减值损失计提的大规模降低也是业绩增长的原因之一,可以推断,新船造价的持续回暖可能导致公司后续资产减值损失的计提大幅降低,从而带来后续业绩的明显回升。

4.盈利预测:预计2015-16年公司EPS约为0.42元、0.68元,对应PE分别为59倍、37倍,给予“中性”评级。

风险提示。

集团军品资产注入不确定;船价向下波动的风险

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