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中国船舶:订单逐步回升,产能有效释放

发布时间:2011-02-21    研究机构:长城证券

船舶建造业务订单回升。

公司专注于大型船舶的批量化建造,通过优化的工艺流程安排,缩短建造周期,提高产品竞争力。10年下半年开始,船舶订单量回升明显,预计全年新接订单超过完工订单。公司预计散货船将面临一定下调空间,油轮市场继续保持平稳态势,集装箱船经历前期低迷后有望逐步复苏,带动行业继续向好发展。公司目前在手船舶订单2000万吨左右,预计11年订单量将继续小幅上升。由于船舶价格仍处于低位水平,行业整体全面复苏仍存在不确定性,有待继续观察后续订单增长情况和船价走势。

江南长兴新增产能逐步释放。

公司控股企业江南长兴经过前期发展,目前船坞周期大大缩减至60天至70天之间,向外高桥40天船坞周期的世界一流水平看齐。10年产能可以达到200万载重吨以上,11年产能有望继续释放。公司场地布局合理,船坞利用率高、岸线充足,采用外高桥的先进管理模式,未来产能释放的同时,毛利水平也有望继续提高,再造一个外高桥的目标逐步付诸实现。

海工产品定位高端。

公司为中海油建造的超深水半潜式钻井平台“海洋石油981”现处于调试阶段,即将于今年6月完工交付。该平台空船重3万2千多吨,可变载荷达9000吨,为世界半潜式平台之最。代表世界先进水平的第六代半潜式海洋平台今年若如期交付,则表明公司已跻身国内海工建造的第一集团军,为公司在海工领域的发展奠定了坚实的基础,未来海工领域业务的增长值得期待。

修船、柴油机业务稳定增长。

今年受子公司广州中船远航船坞与希腊船东诉讼纠纷败诉的影响,对公司全年净利润的影响大概为-6700万元。修船业务整体经营情况正随着航运市场的复苏逐步好转。公司柴油机产品质量可靠,品牌影响力难以被超越,毛利率基本稳定,是公司发展的一个重要支撑。

给予“推荐”评级。

公司作为国内民用船舶的龙头企业,年产能与中国重工目前产能相当,但市值只有后者一半,未来具有极大的估值修复空间。公司大股东中船集团还有优良的军品、民品造船相关企业未注入上市公司,为避免同业竞争未来有较大的整合空间。近期公司公告有重大事项待披露,可予密切关注。按现有产能测算公司10-12年的EPS分别为4.32元,5.59元,6.16元,对应市盈率分别是18.5、14.3和13倍,首次给予公司推荐评级。

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