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中国船舶:龙穴造船注入,布局造船业正当时

发布时间:2011-03-07    研究机构:光大证券

事件:中国船舶(600150)公布增发方案

中国船舶拟非公开发行6000万股,增发价不低于66.33元/股,募资40亿元。

其中约28亿元用于收购龙穴造船100%股权,其余部分用于中船澄西的海上风力发电塔业务、修船业务和沪东重机的船用低速柴油机等,风电、低速机和修船的投资额分别为3.9亿元、5.03亿元和2.0亿元。中船集团、宝钢集团、中国海运分别承诺拟认购金额不超过6亿元、3亿元、3亿元。

龙穴造船基地是中船集团最优质的民船资产

广州龙穴和上海长兴岛是中船集团在2003年之后集中力量发展的两大现代化新型造船基地。龙穴基地2008年上半年开工造船,2010年开始实现盈利,拥有两个造船大坞,区位优势得天独厚。长兴岛基地则有3家公司:江南长兴造船(主要生产VLCC76000)、江南长兴重工(主要生产集装箱船)和江南(造船)集团(主要生产化学品船、军品),长兴重工和江南集团尚未进入上市公司。

目前龙穴造船主要投产产品为超大型油轮(VLCC)、大型矿砂船(VLOC)等。

龙穴造船公司2010年共交船6艘、153.6万载重吨。截至2010年11月底,龙穴造船公司总资产121.7亿元,净资产21.67亿元,利润1.17亿元。预计2012年龙穴造船达到纲领目标212万载重吨以上,有望进入国内造船企业前10名。

本次收购完成后,中国船舶将拥有外高桥造船、江南长兴造船、龙穴造船三大船舶建造企业、总产能跃升至1000万载重吨级,公司可以通过资源整合、将外高桥造船的优势和经验复制到龙穴造船以形成协同和规模效应,造船业务从长江口延伸至珠江口,有力巩固公司在大型船舶方面的竞争优势和行业领先地位。

海洋开发保卫战如火如荼非船业务快速成长

随着全球油气资源开发重心向海洋转移,海工装备需求巨大。我们预计仅中国在未来5年内海工装备总投资达2500至3000亿元人民币。受油价急升影响,今年以来海工明显恢复增长,其中钻井装备、浮式生产平台订单分别激增5成、逾一倍。

海军装备方面,“十二五”期间年均超过50%的复合增长率是完全可以预期的。

具体到中国船舶来看,子公司中船澄西的风力发电塔业务定位于大功率高端风塔研发与制造,是国内风力发电塔制造规模最大的船舶企业,与美国的GE及Clipper公司、丹麦VESTAS公司、日本三菱及新日铁公司等建立长期合作关系。本次募投项目“海上风力发电塔制造基地”实施后,中船澄西将拥有24条风塔生产流水线,年产风塔800套,完工钢结构件制造13万吨。项目建设完成后,预计正常年中船澄西风力发电塔业务的产值可达到约15亿元。江南造船集团军民船并重,整体搬迁至长兴岛后发展神速,航母总装就在其中。

在海工、海上风电、海军装备等因素的推动下,经历了三年强周期的巨大考验,我们认为,包括中国船舶、中国重工、中船股份、广船国际在内的四家船企正在迎来行业景气度的春天,目前应是布局造船类股票的较好时机。与此同时,中集集团、振华重工等与船舶相关的股票也是产业链中受益极大的企业。

行业步入复苏通道龙头企业稳定增长

就造船业而言,我们认为,2011年有可能看到继2007-2008年高峰时期后又一次大规模新造船订单的喷发。全球的造船业目前已经呈现中韩争霸的格局,我们认为,经过本轮强周期的调整,中国造船业的潜力和优势还将继续体现。资金、技术、劳动密集型的造船业将是我国高端装备制造领域最具世界竞争力的行业之一。

我们认为,中国船舶是国内船舶总装企业龙头,主导产品是大型散货船和大型油轮;公司毛利率、净利率下行空间有限,而收入增长正逐步恢复。

我们认为,国际贸易复苏和石油价格上行将有效带动船舶造修需求。在不考虑资产注入或并购重组情况下,我们初步预计公司2010-2012年的EPS可达到4.03元、4.42元和4.83元。考虑本次定向增发收购资产完善布局、扩张产能、增厚业绩,我们给予公司“买入”评级,目标价120元。

申请时请注明股票名称